申万宏源-固收增厚产品系列报告之三：探寻二级债基的稳健增强之道-260728.pdfVIP

证券研究报告

探寻二级债基的稳健增强之道

固收增厚产品系列报告之三

证券分析师：黄伟平A0230524110002

王明路A0230525060003

徐亚A0230524060002

2026.07.28

主主要要观观点点

➢监管规则持续收紧二级债基的权益风险边界，2022年后形成明显的新老产品分层。早期二级债基可通过打新、股票、转债等多种方式获取

增强收益；2014年全部债券型基金被禁止参与网下打新后，收益增强方式逐步转向股票和可转债；2022年3月后，新申报二级债基进一步

明确20%的权益仓位约束，同时将可转债纳入含权资产管理。由此，二级债基从早期“打新+高转债+个股”的相对宽松模式，逐步回归以

债券打底、有限权益增厚的稳健定位，新老产品在转债仓位、股票仓位和整体波动水平上也由此出现长期分化。

➢二级债基转债配置呈现“整体分散度偏低、风险偏好与分散化程度正相关”的特征，并对转债市场估值具有主动影响。整体来看，二级债

基的转债持仓分散度不及转