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MINIMAX-W公司深度报告：MiniMax，“性价比战略与双旗舰模型”的非线性ARR重估.docx

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    投资案件

    ? 盈利预测、估值与目标价、评级

    我们预计公司2026E-2028E营收3.83/8.30/16.52亿美元，2026E-2028E归母净利润分别为-4.14/-9.55/-10.08亿美元。根据ARR假设，预计公司26年12月对应ARR10亿美元。

    PARRG构造：我们将PEG迁移至ARR场景，构造PARRG（Price/ARRtoGrowthratio）：PARRG=(P/ARR)/G，其中G取ARR增速的百分比数值。PARRG沿用PEG的“增长补偿估值”逻辑，但用ARR增速替代盈利增速，更适合尚未盈利但

    AR

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