震坤行(ZKH US)：深耕MRO线上化采购的头部平台.docxVIP

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震坤行(ZKHUS)

深耕MRO线上化采购的头部平台

首次覆盖

2026年7月21日│美国互联网

首次覆盖震坤行，给予“买入”评级，目标价4.30美元，对应2027年调整后净利润PE15.0x。公司为一站式MRO工业品采购平台，主要面向制造业客户销售MRO产品，并配套提供数字化采购系统、履约交付和现场库存管理服务。我们认为公司优势在于专业MRO品类的商品数据标准化、选型推荐和履约交付能力，并通过现场库存管理工具进一步嵌入客户采购场景。我们看好公司作为MRO线上采购服务行业龙头之一，在行业线上化渗透率提升、传统渠道整合中的长期成长空间。随着GMV恢复增长、毛利率和运营费用率持续优化，公司有望进入盈利释放阶段。

中国MRO市场处于线上化早期，头部平台份额提升空间大

中国MRO采购服务市场规模大但效率偏低，传统采购链条长期由区域贸易商、经销商和五金店主导，市场集中度低。2024年中国MRO采购服务市场规模达3.7万亿元，数智化采购渗透率仅9.5%，数智化MRO采购服务行业CR5仅14.9%；2025年震坤行在数智化和整体MRO采购服务市场中的份额分别为2.5%和0.3%，均位居国内第二。对标海外，2