银行-大行负债压力来源与资产决策扰动.docxVIP

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银行

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2026年07月21日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

银行——沪深300

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2025-072025-112026-032026-07数据来源：聚源

大行负债压力来源与资产决策扰动

——行业深度报告

l多重约束下当前非长债配置最佳窗口，但全年银行买债逻辑未变

6月大行负债压力为结构性、阶段性矛盾，不改变“贷款偏弱→银行买债扩表”的全年总量逻辑，但受负债成本阶段上行、FTP调整延后影响，当前并非长债配置最优窗口，或需等待多维度信号共振后再择机加仓。

l大行负债端压力的来源：派生减弱+小行竞争转移+存款偏离指标承压

1、核心流动性抽水：（1）非税财政存款新政导致约4100亿元超储从大行体系上收国库；（2）中小行通过“存单质押开票—贴现—保证金回存”无风险套利模式，4-6月月均新增保证金存款约2000亿元，持续转移大行一般存款；（3）政府债发行后置，6月末专项债发行进度仅47%、超长期特别国债仅44%，财政派生存款不足，直接冲击大行对公存款来源。

2、主动负债能力走弱：结构性存款实际收益与普通存款利差收窄至0.5pct以内，7月样本大行最高收益达标率仅5%，黄金挂钩类产品连续3个月达