行业比较的空间感和位置感-策略行业首席联盟培训.docxVIP

策略报告：投资策略2026年07月21日

行业比较的空间感和位置感

策略行业首席联盟培训

摘要

行情特征与大小风格切换的条件：1)本轮牛市更多定价基本面的改善而非低估值修复：历次牛市主要上涨阶段，往往横跨全A盈利的下行触底与改善。从这个角度来说，我们可以将指数的上行区间分为“先涨估值修复”、“再涨盈利改善”两个阶段。自2024年9月24日起的本轮牛市，业绩对行业涨幅的解释力度强于估值，涨幅靠前的行业更多呈现双击。2）大小风格切换的条件：历史上大盘与小盘较长时间维度的走势劈叉，大多是由大盘超额行情引起的；在小盘超额行情内，大盘与小盘走势劈叉多来自两者走势错位，而大盘和小盘的整体方向是一致的。牛市全A上涨家数上移是一般规律，但如果大盘占优，全A上涨家数占比中枢会往下移动。换言之，大盘股虹吸流动性。两段大盘超额开启时点与一致预测ROE见底时间点一致。

如何定位并交易行业格局：从盈利、产能、库存、需求四维度定位行业格局，一是避免单一指标的局限性，二是更加注意各类指标的边际趋势。在回升期介入最好，扩张期次之。分别对五个产业