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固收量化专题

利率债市场机构间跟随模仿效应

2026年06月30日

检验过程：第一步：格兰杰因果检验。对每个品种的每对机构进行双向格兰杰因果检验（共231对），筛选出存在显著因果关系的机构组合。检验使用1-3阶滞后，F统计量，5%显著性水平。第二步：阈值传导链分析。仅对格兰杰检验确认存在因果关系的机构对进行传导链分析。机构A的[T-2,T-1,T]三天净买入均值超过阈值触发→机构B在[T+1,T+2,T+3]三天的日度净买入均值确认跟随→对应期限国债收益率后续方向验证，综合利率下行的胜率、幅度、回撤、波动指标对各类传导链条进行打分从而得到能够挖掘利率方向信号。

基于领先跟随传导链的信号挖掘：（1）7-10Y政金债：大行→基金。综合表现最好的链条仍集中在7-10Y政金债：大行→基金。若出现大行买入、基金跟随确认买入后利率下行，10日胜率最高约93.3%，10日平均变动约-2.56BP，区间波动较低。2026年5月，大行对政金债的配置行为明显增强，大型银行日均净买入7-10Y政金债规模由4月的12.75亿元上升至5月的60亿元，而且从更长一点的时间看，2026年3-5月大型银行累计净买入政金债约440亿元，其中7-10Y净买入约460亿元。与此同时，基金在2026年3-5月基金