海西新药(2637.HK)仿创双轨推进，HXP056有望重塑眼底病用药格局.docxVIP

股票研究/2026.07.02

重塑眼底病用药格局

我们预测海西新药2026-2028E归母净利润为2.17、2.57、2.80亿元，采用DCF，给予2026年估值202亿元，对应股价257.13元；参考港币人民币汇率0.86，对应股价298.99港元，给予增持评级。

三大眼底类适应症（nAMD/DME/RVO）全球患者总量已超1亿人,市场规模合计约150亿美金，具有极好的市场开发潜力。现有主流产品均采用玻璃体腔注射给药，存在眼部注射依从性差、疗效局限等市场痛点，患者脱落率高。口服小分子药物凭借依从性优势，有望解决上述问题。复盘首个眼底类疾病口服小分子伏罗尼布的开发历史，针对nAMD先后在中国与美国启动I期与II期临床，虽然早期临床中已初步观察到视功能和解剖学改善信号，但由于长期全身暴露导致的肝肾毒性风险，最终由于风险获益比不足停止开发。

HXP056是公司基于MultiSel-Opt平台开发的口服小分子眼底病管线，有望从根本上解决频繁注射带来的依从性问题与操作风险。HXP056首个临床验证适应症为nAMD，II期剂量扩展研究已于2025Q4启动；I期的5个剂量组耐受性良好，起始剂量即显示疗效迹象，详细数据有望在2026AAO大会上披露。后续公司拟拓展DME及RVO等适应症，同时