原油半年报：地缘退潮，供需重构.docxVIP

能化板块研发报告

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目录

第一部分前言概要 2

【行情回顾】 2

【市场展望】 2

【策略推荐】 2

第二部分基本面情况 3

一、行情回顾 3

二、供应概况 4

2.1地缘尾部风险兑现后，渐入尾声 4

2.2OPEC+的增产影响和结构变局 6

2.3页岩油产量在高油价环境下乐观响应 8

2.4非美非OPEC+增产不容忽视 10

2.5制裁油市场的缩量 12

三、需求概况 14

3.1高油价强化全球经济结构K型分化 14

3.2上半年需求严重萎缩，下半年提负+补库需求值得期待 15

3.3裂解逐步走弱，新增炼能推迟 19

四、平衡和估值 20

第三部分后市展望及策略推荐 22

免责声明 23

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地缘退潮，供需重构

第一部分前言概要

【行情回顾】

2026年上半年，地缘政治局势的演变成为影响国际油价走势的核心变量，其主导地位贯穿了原油市场的整体波动节奏。具体而言，这一主导权经历了三个递进层次的演绎：1-2月份为地缘的暗流期，压制在过剩预期之下。2月末到4月是地缘的爆发期，2月28日，美国和以色列对伊朗发动大规模军事打击，成为上半年油价走势的决定性拐点。