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信用：哪些主体仍面临评级压力？

报告摘要：

哪些主体仍面临评级压力？

目前，发行利差200bp以上的主体，仍有陕建控股、陕建集团、复星高科、津渤海、青海国投、中冶置业等几家2026年以来既未出最新评级，同时，也未终止评级。当然，已经出具评级报告的也并不是绝对安全，仍需综合观察。

近期评级终止有何变化？

监管规定/制度性终止始终占据主导（~52%），是评级机构依规主动清理存量债项的常规动作；发行人主动申请终止评级明显提速——占比从2024H1的16.4%跃升至2026H1的34.3%，成为当前评级调降背景下的主要选择，评级调整可能不仅限于AAA。

如何看待评级调整的影响？

自上而下加强评级管理，评级虚高的情况可能会边际改善，但评级调整的负面冲击，又会制约评级调整的规模。近期是评级集中更新的时间点，或会集中出现一些终止评级、评级调降的情况，后续可能更多是比较零星的点状现象。

当前信用利差整体偏低，利差保护不足，市场普遍担忧评级调整带来的利差走阔。至于底线信用风险，短期内市场担忧仍然不算多。对于部分被调降的主体，收益率、信用利差都会阶段性承压，但对信用债市场整体而言，影响大概率还是比较有限。

如何看待7月信用债市场走势？

历年7月，理财规模重回增长通道，会带来一些增量资金，因而信用利差多压降。从政策面看，一般而言7月政治局会议前，政策多呈现延续状态。尽管