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固定收益证券的久期与凸性

一、引言：利率风险视角下的久期与凸性

（一）固定收益证券市场的利率敏感性

固定收益证券是全球金融市场中规模最为庞大的资产品类之一，涵盖国债、企业债、金融债、同业存单等众多细分产品，其核心特征是未来现金流相对确定，但产品价格却极易受到市场利率波动的影响。近年来，全球经济环境复杂多变，货币政策调整频繁，市场利率的波动幅度和频率显著提升，哪怕是利率的微小变动，都可能引发固定收益证券价格的大幅波动，进而影响投资者的收益水平和金融机构的资产负债表稳定性。因此，准确衡量、有效管理利率风险，成为固定收益投资领域的核心课题（张亦春，2019）。

（二）久期与凸性：利率风险衡量的核心工具

在众多利率风险衡量工具中，久期与凸性是最为经典且应用广泛的核心指标。久期率先从时间维度与现金流分布的角度，刻画了债券价格对利率变动的线性敏感性；而凸性则弥补了久期线性近似的不足，进一步揭示了债券价格与利率之间的非线性关系。两者相互补充、协同作用，能够更为精准地描述固定收益证券的利率风险特征，为投资者的资产配置、风险对冲以及金融机构的风险管理提供科学、可靠的决策依据（法博齐，2017）。

二、久期：固定收益证券利率敏感性的线性度量

（一）久期的起源与核心定义

久期的概念最早由经济学家麦考利提出，其最初的定义是债券未来所有现金流的加权平均到期时间，权重为各期现金流现值占债券总现值的比例（麦考利