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黄金的“黄金时代”系列（二）：金价大涨，反转了嘛？.pdf

黄金的“黄金时代”系列（二）：金价大涨，反转了嘛？.pdf

    策略专题报告

    金价大涨，反转了嘛？

    2026年08月07日

    黄金的“黄金时代”系列（二）

    核心结论

    一、今年初以来，三重“利空”约束黄金价格

    长周期看，黄金定价的“锚”有交易价值、储备价值和消费价值，2008年

    主要是交易价值和储备价值轮换主导，其中：（1）交易价值下金价和美债

    实际利率显著负相关；（2）储备价值下金价往往取决于美元信用裂痕。2016

    年以来黄金定价的“锚”切换到美元信用裂痕扩张的储备价值主导，金价上

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