结构分化下的风险再认识——中国机构配置手册之机构风险篇.pdfVIP

核核心观点摘要心观点摘要————银银行行

•经济结构分化，这带来结构性风险来源。新旧动能切换下，新质生产力部门与优质股权资产持续上行，而房地产、传统

基建及中低收入群体同步下行，居民资产负债表衰退与区域财政断层相互强化。其风险外溢具象为多个主线：一是地方

债务化解进入“下半场”，6万亿元置换债发行进度已到尾声，但隐性债务清零后仍残留城投经营性债务、拖欠企业账

款等硬骨头，部分区域靠平台穿透融资滚动续借，期限错配与现金流压力向金融端传导；二是消费金融风险显性化，

2026年上半年持牌消费金融行业不良转让规模破500亿元、个贷不良占比显著上行，客群下沉与“不敢贷”