大类资产回顾及8月展望：AI进入效率叙事，黄金存在三大预期差 2026.pdf

AI进入效率叙事，黄金存在三大预期差—大2026年8月7日

类资产回顾及8月展望宏观策略分析

主要内容：

一、大类资产回顾：全球资产均值回摆，AI投资从空间叙事转到效率叙事

7月，美伊脆弱平衡打破，地缘风险阶段性回升，AI叙事转变，高拥挤度和

杀杠杆带动科技板块暴跌，全球资产呈现再平衡格局，前期超涨板块回调，

超跌板块反弹。

AI投资从单看资本开支的空间叙事，转移到关注兑现能力的效率叙事，情绪

由狂热逐步回归理性。随着资本开支的持续高增、云厂商现金流吃紧，市场

开始严格审视资本开支转化为收入、利润和现金流的效率，奖励投资回报率

（ROIC）高的企业，产业投资机会预计将逐步