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风险管理何顾

现代风险研究可以追溯到马科维茨有关组合选择的开创性工作。马科维茨

发现人们应该像关注回报那样关注风险，他把对风险的研究处于金融经济学新领

域的中心位置。此后，风险管理科学不断成长，并形成了自己的研究领域。

开始时，风险管理局限于对冲，即消除不希望出现的风险。对冲主要是通过衍生

工具完成的。(例如通过购买外币标价的证券对冲外汇风险。)但是，在过去的

15年里，风险管理的发展已经超越了对冲实践，围绕着两个维度演变成了一门

复杂的学科：风险度量和风险管理实践。这两方面对于金融行业不同的领域，其

内涵和应用是不同的。对于投资银行和商业银行来说，风险管理在管理银行流动

性储备和法定资本方面是有用的。对于主动资产管理机构来说，它是管理有效组

合和获取更高阿尔法回报的强有力工具。这些差异说明风险度量和风险管理并非

固定不变的观念，而是不同机构可以用不同方式因地制宜使用的工具，通过减少

负面可能事件造成的金融影响而提供附加价值。

今天，在组合风险管理(由马科维茨开创)和企业风险管理之间可以做出区分。

尽管这两个领域从消减风险这个共同目标上紧密相关，但它们通常使用不同的工

具，要求不同的思考方法。本