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沪港通机制下两地市场套利空间测算

一、引言

沪港通作为连接内地与香港股票市场的核心互联互通机制，是我国资本市场高水平双向开放的标志性制度安排。这一机制正式运行以来，彻底打破了此前两地市场长期存在的投资者准入壁垒与资金流动限制，让两地投资者可以通过本地证券账户直接交易对方市场的符合条件标的，极大提升了跨境投资的便利度。由于两地市场在投资者结构、交易规则、估值体系、资金成本等方面长期存在差异，互联互通机制打通之后，同一标的或高度关联标的在两个市场的定价偏差会自然形成跨市场套利的空间，这类套利行为一方面为投资者提供了低风险收益来源，另一方面也会推动两地市场的定价效率提升，促进定价中枢逐步收敛。准确测算沪港通机制下的真实套利空间，不仅能够为各类投资者的交易决策提供务实参考，也能够为监管部门持续优化互联互通机制、防范跨市场风险传导、推动资本市场深度融合提供实证依据。作为横跨在岸与离岸人民币股票市场的关键制度桥梁，沪港通的运行从根本上改变了两地市场长期分割的定价格局（中国证券监督管理委员会，2022）。本文将从跨市场套利的核心形成逻辑入手，多维度拆解套利空间的来源构成，结合市场长期运行的实际特征测算各类套利机会的理论与实际收益边界，再进一步分析现实约束对套利空间的侵蚀效应与长期演变趋势，最终形成对沪港通下跨市场套利价值的全面判断。

二、沪港通机制下跨市场套利的核心逻辑与形成基础

跨市场套利并非