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认知偏差在投资决策的实证分析

一、引言

传统金融理论以“理性人假设”为核心，认为投资者能够基于完全信息做出最优决策，市场价格始终反映资产真实价值。然而，现实中频繁出现的市场异象，如股市泡沫、追涨杀跌等，却难以用这一理论解释。20世纪70年代以来，行为金融学逐渐兴起，打破了理性人假设的局限，将心理学与金融学结合，指出投资者的决策过程往往受到认知偏差的影响，进而导致市场偏离有效状态（KahnemanTversky，1979）。认知偏差指的是个体在信息加工过程中，由于自身认知能力、情绪状态或思维习惯等因素，产生的系统性判断偏离。在投资领域，认知偏差不仅影响个人投资者的交易行为，也会对机构投资者的决策产生作用，最终影响市场的稳定性与投资者的收益水平。本文旨在通过实证分析的视角，系统探讨认知偏差在投资决策中的表现形式、影响机制及实际效果，为投资者规避认知偏差、提升决策理性提供理论与实践参考。

二、认知偏差与投资决策的基础理论概述

（一）认知偏差的核心内涵与理论溯源

认知偏差的研究起源于认知心理学，卡尼曼与特沃斯基在前景理论中提出，个体在面对收益与损失时的决策并非完全理性，而是受到框架效应、损失厌恶等心理因素的影响（KahnemanTversky，1979）。这一理论为行为金融学的发展奠定了基础，此后众多学者将认知心理学的研究成果引入金融领域，指出投资者在信息收集、加工与判断过程中，会