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资产定价动量与反转因子在A股的交互作用研究

一、引言

（一）研究背景与问题提出

资产定价领域中，动量效应与反转效应是两大经典市场异象，一直是学界与业界关注的核心议题。动量效应指的是过去一段时期内表现优异的资产在未来仍能保持相对较高的收益，而反转效应则与之相反，过去表现较差的资产未来反而可能获得超额收益。成熟资本市场的研究早已证实这两种效应的存在，但作为全球最大的新兴资本市场，A股市场具有散户占比高、换手率高、政策干预频繁等独特特征，使得动量与反转因子的表现及交互关系与成熟市场存在显著差异。

以往研究多单独探讨A股市场的动量或反转效应，却较少关注两者之间的交互作用——即当两个因子同时作用于市场时，会呈现出怎样的协同或对冲关系？这种交互作用的内在机制是什么？又能为投资者提供哪些实践启示？这些问题的解答，不仅能丰富新兴市场资产定价理论，也能为市场参与者的投资决策提供更具针对性的参考（JegadeeshTitman，1993；DeBondtThaler，1985）。

（二）研究意义与内容框架

从理论层面看，本研究通过分析动量与反转因子的交互作用，有助于揭示A股市场资产定价的内在逻辑，弥补单一因子研究的局限性，为新兴市场的异象研究提供新的视角。从实践层面看，准确把握两者的交互规律，能帮助投资者构建更有效的多因子投资策略，提升收益稳定性，同时也能为监管层引导市场理性投资、完善市场机制