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局部波动率模型（Dupire公式）及其在微笑曲线拟合中的应用

一、引言

在金融衍生品市场中，期权定价始终是核心研究领域之一。随着市场规模的扩大和交易品种的丰富，从业者和研究者逐渐发现，传统的经典定价模型无法完全匹配实际市场的定价逻辑，其中最突出的矛盾便是波动率微笑现象的存在。波动率微笑指的是同一到期时间下，不同执行价格的期权隐含波动率呈现出中间低、两端高的“微笑”形态，这与经典模型中恒定波动率的假设完全相悖。为了破解这一矛盾，学者们不断探索更贴近市场实际的定价模型，局部波动率模型应运而生，而Dupire公式作为该模型的核心工具，为从隐含波动率曲面反推局部波动率提供了严谨的无套利框架，成为拟合波动率微笑曲线、提升期权定价准确性的关键手段（Hull，2018）。本文将从波动率微笑的市场背景出发，深入剖析局部波动率模型的核心原理，详细阐述Dupire公式在微笑曲线拟合中的应用流程，并探讨其应用中的挑战与优化方向，以期为金融衍生品定价的实践与研究提供参考。

二、波动率微笑的产生与传统定价模型的局限

（一）波动率微笑的内涵与市场表现

波动率微笑并非偶然的市场现象，而是全球各类期权市场普遍存在的规律。在股票期权市场中，当标的资产价格处于正常波动区间时，平值期权的隐含波动率通常最低，而深度实值和深度虚值期权的隐含波动率会显著升高；在外汇期权市场中，波动率微笑的形态可能呈现出倾斜特征，即某一方向的