因子模型中动量因子的跨市场有效性检验.docxVIP

因子模型中动量因子的跨市场有效性检验

一、引言

资产定价领域的核心命题是解释资产收益的横截面差异，从早期的资本资产定价单因子模型，到后续涵盖规模、价值等因素的多因子模型，学术研究始终在挖掘驱动资产收益变化的核心变量。在诸多被发现的收益异象中，动量效应是最具代表性、应用最广泛的异象之一，其核心特征是资产价格表现存在“强者恒强、弱者恒弱”的延续性。自Jegadeesh和Titman（1993）系统验证美国股票市场的中期动量效应以来，动量因子逐渐被纳入主流因子模型体系，成为量化投资领域的核心收益来源之一。

随着全球金融市场一体化程度提升，跨市场资产配置成为投资实践的重要方向，动量因子是否在不同类型市场中普遍有效，逐渐成为学术研究和行业实践共同关注的核心问题。从理论价值来看，跨市场有效性检验能够帮助学界辨析动量收益的本质——如果动量因子在绝大多数市场都存在显著溢价，说明其更可能反映了普遍性的系统性风险或人类共有的行为偏差；如果仅在特定市场有效，则可能是特殊制度或市场结构下的局部现象。从实践价值来看，明确不同市场的动量有效性特征，能够为全球资产配置策略制定提供直接参考，帮助投资者根据市场差异调整动量策略的参数与应用场景，提升组合的风险收益比。

本文将围绕因子模型中动量因子的跨市场有效性展开系统论述，首先梳理动量因子的核心内涵与因子模型的演进逻辑，其次阐释动量因子跨市场存在的理论基础，接着从成