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并购重组中的商誉减值风险预警模型

一、并购重组场景下商誉减值风险预警的现实缘起

（一）并购市场商誉积累与减值风险的现实冲击

并购重组是资本市场优化资源配置、助力产业整合升级的重要手段，随着国内资本市场市场化改革的持续推进，上市公司围绕产业链延伸、业务转型、技术获取等目标开展的并购交易日益活跃，在推动实体经济提质增效的同时，也形成了规模较大的商誉资产。在国内资本市场此前几轮并购热潮中，累计形成的商誉净值曾攀升至万亿量级，其中超过三成的上市公司账面存在商誉占净资产比例超过两成的风险敞口，部分跨界并购、高溢价并购项目的商誉占比甚至超过净资产，一旦出现减值将直接吞噬上市公司多年积累的利润（张新民等，2020）。

从过往市场表现看，商誉集中减值往往会引发上市公司业绩“大变脸”，部分公司一次性计提的减值金额甚至超过上市以来的累计净利润，不仅会导致公司股价短期大幅波动，损害中小投资者利益，还可能引发局部的市场情绪恐慌，提升资本市场的系统性风险水平（许罡，2020）。不同于其他类型的资产减值，商誉减值的计提存在较强的主观性和不连续性，很多风险在暴露前缺乏明显的公开信号，一旦计提往往金额巨大，让市场参与者猝不及防，也因此成为多年来影响上市公司业绩稳定性的重要风险点。

（二）传统商誉风险识别方式的固有局限

过去市场参与各方对商誉减值风险的识别，大多停留在静态、单一的指标判断层面，要么是等到上市公司正式