日元套息交易定量研究手册.docx

息回报差将呈现久期分化，长端债券回报差反而坚挺，当前10年期美日利差虽仍走扩至371BP。

伴随着7月底以来的美日联合汇率干预，日元的非商业净空头持仓（空-多）已从峰值16.3万张回落至4.2万张，回到滚动三年的中枢附近，空头拥挤度已有所消化，这意味着即便后续基本面冲击出现，平仓幅度和速度相对可控。

其次，目前美股VIX指数仍未大幅度飙升，全球资产波动率大幅度抬升的风险点更多聚焦于债券市场。2026年二季度以来，MOVE波动显著高于

VIX指数，并且在7月以来反而比美股波动升幅更大，目前反复在75~80的历史中高位徘徊。

再次，市场近期对于9月日央行超