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机器学习在金融市场波动率预测中的挑战

一、引言

金融市场波动率是衡量资产价格波动幅度、反映市场风险水平的核心指标，从商业银行的经济资本计提、券商的衍生品定价、资管机构的投资组合风控，到监管部门的系统性风险防范，几乎所有金融业务的开展都建立在对波动率的合理预测之上。在很长一段时间里，波动率预测主要依靠传统计量模型完成，从早期的历史波动率滑动平均方法，到后来的广义自回归条件异方差模型族、随机波动率模型，这类方法依托明确的统计假设刻画波动率的聚集效应、杠杆效应等特征，但受限于线性框架的约束，很难捕捉金融时间序列中广泛存在的非线性关联、非对称冲击与长记忆特性。有国内金融工程领域的权威研究显示，在市场出现极端行情的时段，主流传统计量模型的波动率预测偏差会超过百分之四十，远无法满足实战场景的风控需求（郑振龙等，2017）。

随着算力提升与大数据技术的普及，机器学习方法因无需预设严格的数据分布假设、具备高维非线性关系拟合能力，被快速引入波动率预测领域。从早期的支持向量机、随机森林等浅度模型，到后来的深度神经网络、图神经网络、大语言模型，过去十余年间相关领域的学术研究数量增长了近七倍，不少实验室环境下的回测结果显示，机器学习模型对常态市场波动率的预测精度可比传统计量模型提升两到三成（古等，2020）。但随着相关研究和应用的深入，学界和业界逐渐发现，机器学习模型从实验室回测走向实盘应用、从常态行情覆