大宗商品价格波动对PPI-CPI传导机制的时变分析.docxVIP

大宗商品价格波动对PPI-CPI传导机制的时变分析

一、引言

物价稳定是宏观调控的核心目标之一，PPI与CPI作为分别反映工业生产领域和居民消费领域价格水平的核心指标，二者的传导关系一直是观察经济循环畅通程度、判断通胀走势的重要依据。作为全球最重要的制造业基地，中国是全球大宗商品市场的主要需求方，能源、金属、粮食等上游大宗商品的价格波动，不仅会直接影响工业企业的生产成本，更会沿着产业链条逐步向下游传导，最终影响终端消费价格水平。近些年来，受全球经济周期波动、地缘冲突、公共卫生事件、极端天气等多重因素影响，国际大宗商品价格的波动频率明显上升，价格振幅不断加大，给国内物价稳定带来了持续的输入性压力。

从国内价格运行的实际表现来看，大宗商品价格波动向PPI的传导整体较为直接，但PPI向CPI的传导却多次出现明显的阶段性背离，有时上游工业品价格大幅上涨但终端消费价格始终维持温和，有时上游价格回落但消费价格仍存在结构性上涨压力，这种非线性的传导特征让传统的线性分析框架难以给出准确解释。过往对价格传导的研究往往假设传导弹性是固定不变的，但实践表明，不同时期、不同环境下，大宗商品价格对PPI和CPI的传导强度、传导速度、传导路径都存在显著差异，也就是典型的时变特征。如果不能准确把握这种时变规律，仅靠历史经验判断通胀走势，很可能会出现政策判断偏差，要么高估通胀压力导致政策收紧过早，要么低估传导强度