原创力文档专题研究
CMBS(N)产品发展现状与存续期信用风险关注要点
结构融资部曾凤智2026年5月21日
摘要：2022年以来，国内CMBS(N)市场发行规模累计超四千亿元，地方国有企业为发行主
力。底层资产中，办公及商业类占比较高，园区类发行占比上升，酒店类有所下降。从城市能
级看，底层资产向低能级城市下沉，三线及以下城市物
专题研究
CMBS(N)产品发展现状与存续期信用风险关注要点
结构融资部曾凤智2026年5月21日
摘要：2022年以来，国内CMBS(N)市场发行规模累计超四千亿元，地方国有企业为发行主
力。底层资产中，办公及商业类占比较高，园区类发行占比上升，酒店类有所下降。从城市能
级看，底层资产向低能级城市下沉，三线及以下城市物
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