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中国A股市场动量效应与反转效应实证

一、引言

动量效应与反转效应是资产定价领域最具代表性的市场异象之一，自上世纪九十年代被学界系统关注以来，始终是金融研究和投资实践的核心议题。传统有效市场假说认为股价遵循随机游走规律，投资者无法通过历史价格信息获得超额收益，但动量与反转效应的存在显然对这一观点构成了挑战。对于欧美成熟市场而言，中期动量效应、短期与长期反转效应的存在性已经得到大量实证研究的验证，相关理论解释也日趋成熟。而中国A股市场作为全球最大的新兴转轨市场，在投资者结构、制度规则、市场文化等方面与成熟市场存在显著差异，两类效应的表现特征也必然带有鲜明的本土市场烙印。针对A股市场的动量与反转效应展开系统实证研究，一方面能够丰富新兴市场的资产定价研究证据，检验有效市场假说在不同市场环境下的适用性；另一方面也能为广大投资者制定投资策略、提升投资效率提供实践参考，同时为监管部门完善市场制度、提升市场定价效率提供决策依据。本文将在梳理相关理论与研究脉络的基础上，针对A股市场设计实证检验方案，分析两类效应的整体特征与异质性表现，并结合A股市场的实际情况解析其成因，最终总结研究结论并提出相应的启示。

二、动量效应与反转效应的理论基础与研究脉络

（一）核心概念界定

动量效应也被称为“惯性效应”，指的是在一定时间周期内，过去收益率较高的股票在未来一段时间内仍会保持相对较高的收益率水平，而过去收益率较