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量化投资中PairsTrading策略的风险控制

一、引言

在全球量化投资的发展历程中，配对交易是历史最悠久、应用最广泛的统计套利策略之一。这一策略最早由华尔街量化交易团队在实务中总结提出，核心逻辑是寻找两类价格走势存在长期稳定均衡关系的资产，当二者的相对价格偏离历史均衡水平达到一定阈值时，通过做多被低估资产、做空被高估资产构建对冲组合，待相对价格回归均衡水平后平仓获取收益。由于策略在构建时通常会对冲掉市场整体涨跌的贝塔风险，配对交易长期以来被很多投资者贴上“市场中性”“低风险”的标签，甚至被误认为是可以穿越牛熊的“无风险套利”策略。但从海内外量化机构的长期实践来看，配对交易的运行始终伴随着各类风险，因策略失效导致的大幅亏损甚至清盘的案例屡见不鲜：从海外对冲基金在金融危机期间因为配对头寸协整关系断裂出现的巨额亏损，到国内市场因为融券规则变动、个股基本面暴雷引发的策略净值大幅回撤，都在反复证明风险控制是配对交易策略能够长期存续的核心前提。过去很多关于配对交易的研究更多聚焦在如何提升策略的收益能力，比如优化配对筛选方法、调整进出场阈值，但对策略全流程的风险控制缺乏系统性的梳理。实际上，配对交易的收益本质是对短期定价偏差修复过程中各类风险的补偿，想要持续获得这类收益，就必须对策略运行中的各类风险有清晰的认知，构建多层次、全流程的风控体系，在概率优势的基础上守住不发生极端亏损的底线。本文将