华福证券-策略深度报告：中国致力于打造全球AI公共产品底座，或将引领全球算力走向冗余时代-260815.pdfVIP

2026年8月15日

中国致力于打造全球AI公共产品底座，

或将引领全球算力走向冗余时代

证券分析师：

李浩执业证书编号：S0210524050003

李刘魁执业证书编号：S0210524050006

请务必阅读报告末页的重要声明

•核心要点：当AI算力被定义为全球公共品，中国的战略资本就不再是补贴，而是基础设施投资的天然属性；美国的金融资本回报逻

辑，在这一框架下面临根本性重估。

•美国Token财政本质：美国版土地财政——算力/Token垄断性涨价为锚、CSP寡头替代政府财政、企业部门（toB）替代居民部门

；债务驱动的通胀生成机制，而非科技革命叙事

•中国三大优势：①模型效率——中国开源模型以更少的激活参数产出同质量token，单位算力消耗更低；②资本开支——同等规模数

据中心建设投入远低于美国；③融资成本——政策性资金支持下的加权资本成本明显更低