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中国股票市场崩盘风险的传染机制

一、引言：崩盘风险传染与中国股市的稳定诉求

（一）金融市场传染的现实背景与研究意义

随着全球金融一体化进程的加速，各国股票市场的关联性日益增强，崩盘风险的跨市场、跨境传染已成为威胁金融稳定的核心因素之一。中国股票市场作为全球第二大股票市场，其波动不仅深刻影响国内宏观经济运行、企业融资效率与居民财产性收入，也会通过贸易、资本流动等渠道对全球市场产生溢出效应。近年来，中国股市经历过多次极端波动，其中崩盘风险的传染现象尤为引人关注：几年前的股灾中，风险从创业板蔓延至主板，从股市传导至债券、衍生品市场，甚至与海外主要市场形成联动下跌，给市场参与者和监管部门都带来了严峻挑战。因此，深入剖析中国股票市场崩盘风险的传染机制，精准识别风险传导的路径与逻辑，对于防范系统性金融风险、维护市场稳定、保障实体经济健康发展具有重要的现实意义（吴晓求，2019）。

（二）核心概念界定与研究框架

本文所指的崩盘风险，主要是指股票市场在短时间内出现超出市场普遍预期的大幅下跌，伴随恐慌性抛售、流动性枯竭等特征的极端行情。而传染机制则是指崩盘风险从单个市场主体、板块、市场或国家，通过特定渠道传导至其他主体、板块、市场或国家的路径与内在逻辑。本文将遵循由内到外、从微观到宏观的递进逻辑，同时结合多维度并列分析的思路，构建“内部市场传染—跨市场传染—跨境传染”的研究框架，并进一步探讨风险传染