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2026年CFA三级衍生品真题及答案

Case1

K国主权财富基金（SWF）权益敞口7440亿美元，其中82%对标MSCI全球发达国家股指（MXWO），当前MXWO点位2987.3，年化波动率12.8%，无风险利率2.1%，股息率1.6%。衍生品团队负责人Marisa要求分析师Jude设计2027年末到期的下行尾部对冲方案，对冲MXWO持仓15%的下行风险，Jude提交了三个备选方案：

方案1：买入执行价2540点的MXWO欧式看跌期权，期权费37.8点/份，每份合约乘数100美元；

方案2：构建看跌期权价差，买入执行价2540点的欧式看跌期权，同时卖出执行价2390点的欧式看跌期权，后者期权费18.2点/份；

方案3：卖出执行价3285点的MXWO欧式看涨期权，期权费39.2点/份，权利金用于覆盖方案1的看跌期权成本，构建零成本领子期权。

1.计算方案1完全对冲目标敞口所需的期权合约数量，对冲的最大损失、最大收益、盈亏平衡点，结果保留整数。

答案：目标对冲敞口规模=7440亿美元×82%×15%=915.12亿美元；每份期权对应名义价值=2987.3点×100美元/点=298730美元；所需合约数量=91512000000美元÷298730美元/份≈306337份。对冲最大损失为全部权利金支出，总金额=306337份×37.8点/份×100美元/点≈11.58亿美元，对应单点