机构投资者“积极主义”干预公司治理的合法性边界——基于美国SEC股东提案规则与机构投票记录的比较研究.pdfVIP

机构投资者“积极主义”干预公司治理的合法性边界——基

于美国SEC股东提案规则与机构投票记录的比较研究

摘要

随着全球资本市场的深度演进与股权结构的日益机构化，

机构投资者积极主义干预公司治理的现象呈现爆发式增长。作

为资本市场资源配置与公司代理问题解决的关键机制，机构投

资者的干预边界与合法性阈值日益受到学界和实务界的广泛关

注。本文采用比较制度分析与量化实证研究相结合的方法，系

统梳理了美国证券交易委员会关于股东提案规则的演变轨迹，

并调取了近年来全球主要机构投资者的代理投票明细记录。实

证结果确证，机构投资者的外部干预行为存在显著的边际效用

递减与越权风险，盲目扩张的干预提案对目标企业长期价值创

造带来明显的挤出效应。本研究明确了机构积极主义的合法性

红线，为优化我国本土上市公司治理结构提供了实证依据。

关键词：机构投资者；积极主义；公司治理；股东提案规

则；合法性边界

引言

随着全球金融市场的深度融合，股权结构高度集中的传统

模式正逐步向机构投资者主导的现代格局转变。机构投资者积

极主义问题日益凸显，这引发了学界的广泛关注。在过去，机

构投资者多奉行华尔街规则，即采取用脚投票的消极退出策略。

然而，现代资产管理规模的空前膨胀使得大型机构面临高昂的

退出