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基于VAR模型的货币政策传导机制实证分析

一、引言

当前全球经济增长动能不足，国内经济恢复过程中面临总需求不足、结构调整压力较大等现实挑战，货币政策作为宏观调控的核心手段之一，其传导效率直接关系到稳增长、稳就业、稳物价的政策目标能否顺利实现。长期以来，学术界和政策制定者始终高度关注货币政策传导机制的运行特征，尝试通过定量方法识别政策传导的时滞、路径和堵点，为提升政策调控的精准性提供支撑。传统的宏观结构化模型因为依赖严格的理论假设，容易受到卢卡斯批判的影响，估计结果的现实解释力存在局限。向量自回归模型（VAR）因为对经济理论的预设约束较少，能够灵活刻画多变量之间的动态交互关系，自提出以来就被广泛应用于货币政策效应的实证研究中，成为各国央行分析政策传导效果的重要工具（Sims，1980）。相比其他实证方法，VAR模型能够更清晰地展示货币政策冲击的动态传导过程，帮助研究者更准确地把握传导的规律与问题，因此在货币政策传导研究中得到了最为广泛的应用。从我国的实践来看，货币政策框架长期处于转型过程中，数量型工具和价格型工具并行使用，金融市场结构和微观主体行为也在持续发生变化，货币政策传导的路径和效率呈现出明显的动态演进特征，有学者很早就指出，我国货币政策传导存在渠道不畅、异质性较强的问题，需要持续通过改革疏通堵点（盛松成、吴培新，2008）。本文基于VAR模型的分析逻辑，系统梳理货币政策传导的