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动量效应的期限依赖性：基于全球股票市场的比较

一、引言

（一）动量效应与期限依赖性的研究背景

动量效应是金融市场中经典的收益异常现象，指过去一段时期内表现优异的股票在未来仍能维持相对较高的收益率，而表现疲软的股票则会延续弱势。这一现象与有效市场假说中“价格充分反映所有信息”的核心假设相悖，自发现以来便成为金融学界的研究热点。早期研究仅聚焦于动量效应的存在性验证，后续学者逐渐发现，动量效应并非在所有时间维度上稳定存在，其表现会随形成期（筛选强弱股票的历史时间段）与持有期（买入后持有股票的时间段）的变化产生显著差异，这种随期限波动的特征被称为动量效应的期限依赖性。

（二）全球股票市场比较的研究意义

不同国家和地区的股票市场在成熟度、投资者结构、信息效率等方面存在明显差异，这些差异可能导致动量效应的期限依赖性呈现出独特的地域特征。通过对全球股票市场进行跨区域比较，不仅可以验证动量效应期限依赖性的普遍性，还能深入剖析不同市场环境对这一特征的影响机制，为全球资产配置、投资策略制定以及市场有效性理论的完善提供重要依据。已有研究多集中于单一市场或少数成熟市场，缺乏对全球范围内不同类型市场的系统性对比，因此本文的研究具有一定的补充价值。

二、动量效应期限依赖性的理论基础

（一）经典动量与反转理论的提出

动量效应的研究最早可追溯到DeBondt和Thaler对美股市场长期收益的分析，他们发现过去3到