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宏观因子对股票市场横截面收益的解释力

一、引言

资产定价领域的核心命题之一，是解释同一时间维度下不同股票之间的收益差异，也就是股票横截面收益的来源问题。早期的研究多聚焦于公司微观层面的特征因子，比如市值规模、账面市值比、盈利水平等，这类因子能够在一定程度上解释股票间的收益分化，但难以充分回应“为什么市场风格会随宏观环境变化而切换”的现实问题。随着套利定价理论的传播与实证研究的深入，宏观因子作为系统性风险的核心载体，逐步被纳入横截面收益的分析框架，成为连接宏观经济运行与微观资产定价的重要桥梁。

宏观因子对股票市场横截面收益的解释力，不仅是学术层面资产定价模型构建的关键内容，也是投资实践中大类资产