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注意力驱动的行业轮动策略实证检验

一、引言

（一）研究背景与问题提出

行业轮动是资本市场中普遍存在的典型现象，指不同行业的收益表现随时间推移呈现出交替领先的特征。传统金融理论对行业轮动的解释大多围绕经济周期、产业政策、行业盈利增速等基本面维度展开，认为行业基本面的相对变化是驱动轮动的核心动力。但在实际市场运行中，经常会出现基本面未发生明显变化、但行业热点快速切换的情况，尤其是在散户占比较高的新兴市场中，题材炒作、热点轮动的频率远高于基本面变化的节奏，传统基本面轮动策略往往难以捕捉这类机会，甚至会出现阶段性失效。

随着行为金融学的发展，有限注意力作为解释市场异象的核心概念逐渐受到学界与业界的关注。投资者的认知资源是有限的，面对海量的市场信息，只能选择性地关注部分内容，这种注意力的分配偏差会直接影响投资决策，进而作用于资产价格。近年来，国内市场热点迭代速度不断加快，从新能源、人工智能到消费复苏等主题，相关行业的短期涨跌往往与投资者注意力的集中与转移高度同步，这也引发了一个值得深入研究的问题：投资者注意力是否是驱动行业轮动的独立因子？基于注意力构建的行业轮动策略能否获得显著的超额收益？这种效应在不同市场环境、不同行业属性下是否存在差异？对这些问题的实证检验，不仅能够丰富行业轮动的理论解释体系，也能为投资者的资产配置实践提供新的参考。

（二）研究思路与结构安排

本文遵循“理论梳理-实证检验