乖宝宠物首次覆盖：品牌基因驱动成长，龙头地位持续巩固.docxVIP

投资核心观点

公司是国内少有的具备品牌基因的宠物食品龙头。依托本土化的品牌孵化能力与研发壁垒，公司成功打造出麦富迪、弗列加特、汪臻醇等差异化品牌矩阵，深度绑定主粮高端化、宠物情感消费、国货品牌升级等结构性趋势。随着自有品牌持续放量、K9Natural超高端品牌即将落地、新产能集中释放、关税影响边际消退等多重催化叠加，公司当前估值处于合理区间，盈利能力与自有品牌占比均居行业前列，具备较高的安全边际与向上弹性。首次覆盖给予“买入”评级，目标价55.8元。

公司整体判断

公司以自有品牌为核心，盈利能力较强。公司以境外OEM/ODM业务起家，自2013年起开启战略转型，先后创立麦富迪、弗列加特、