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实证研究EmpiricalResearch

询价剔除制度与IPO定价

彭 彤

（中国人民大学）

【摘要】文章从注册制询价制度的最高报价剔除比例切注册制下IPO发行价主要通过网下询价方式

入，使用案例分析和实证检验等方法，研究了高剔比例的高确定，询价对象皆为专业机构投资者。高价剔除制

低对于IPO定价的影响。研究证明，在高剔比例较高时，参

度（以下简称“高剔”）是指网下投资者报价后，

与询价的投资者有强动机进行串谋压价。在控制其他条件不

发行方应当剔除拟申购总量中报价最高的部分，剔

变的情况下，高剔比例较高时，IPO定价效率较低，具体表

现在IPO抑价率较高，串谋价格与发行价格更接近，询价报除部分不得参与网下申购。注册制实行后，较高的

价分布的有效报价中枢较短，标准差较小，偏度和超额峰度高剔比例对于IPO