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本土偏差与投资组合集中

现代资产组合理论自提出以来，分散化投资一直被视为资本市场中唯一的“免费午餐”——通过将资金配置在相关性较低的不同资产上，投资者可以在不降低预期收益的前提下大幅降低组合的非系统性风险（Markowitz，1952）。按照这一理论逻辑，随着全球资本市场互联互通程度不断提升，投资者应当不断拓宽资产配置的地域边界，最大程度实现风险分散。但从全球资本市场的长期实践来看，无论是跨境投资中对本国资产的过度配置，还是一国内部对所属区域资产的偏好，本土偏差始终是普遍存在且持续稳定的现象，直接驱动了投资组合在地理维度的集中。这一现象持续挑战着经典金融理论的假设，也成为学界和业界长期关注的核心议题：为什么投资者会放弃分散化的好处，选择将资金集中在本土资产上？这种本土偏好驱动的集中持仓究竟会带来怎样的影响？又该如何引导其实现风险与效率的平衡？深入分析本土偏差与投资组合集中的内在关联、形成机制与多重影响，不仅能够帮助投资者优化资产配置决策，也对提升资本市场定价效率、防范区域性金融风险、畅通资本跨区域循环具有重要的现实意义。

一、核心概念内涵与典型事实特征

要厘清本土偏差与投资组合集中的互动关系，首先需要对两个核心概念的内涵、现实表现与内在关联进行系统性梳理，为后续的机制分析与效应讨论奠定事实基础。

（一）本土偏差的概念溯源与表现维度

本土偏差的相关研究最早起源于国际资产配置领域，传统