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跨季结束后，机构行为可能有哪些变化？

固收专题报告/2026.07.06

核心观点

6月机构行为分化加大，其中银行买盘边际弱化，券商维持震荡思路，保险配置超长力度显著加大，基金净买入不及季节性、但对超长持仓坚定，其他类机构则延续全面做多。展望7月，债市增量第一看中小行，跨半年后监管和业绩考核告一段落，中小行迫切需要回补债券投资头寸，利好7y以上利率行情，大行配置也会相对积极，利好5-9y国开-国债压利差；第二看理财资金外溢带来的广义基金增量，逻辑上对信用和中等期限利率最为利好，超长行情也有一定空间。当然，保险的大力增持或告一段落，券商可能保持震荡思路。结合宏观逻辑，我们认为7月债市利率有望创年内低点，建议积极做多。

关注1：大行继续超季节性买入10y以下利率、但买入力度边际弱化，中小行6月继续兑现超长利润。大行6月继续超季节性买入10y以内利率债，但由于信贷冲量、流动性略趋紧、半年末监管等，大行负债端有一定波动，10y以内利率债买盘边际弱化；中小行受季末监管扰动，6月上旬集中兑现超长利润、之后参与也有限。大行和中小行对CD的买