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金融行业投资部分析师投资决策支持手册

第1章投资决策基础理论

1.1有效市场假说

有效市场假说（EfficientMarketHypothesis,EMH）是现代投资理论的核心基石之一。它探讨的是资本市场信息传播的效率如何影响资产定价。当市场完全有效时，所有已知信息——包括历史价格、公开财务报表、宏观经济数据乃至分析师预测——都已完全反映在当前股价中。此时，试图通过基本面分析或技术分析寻找超额收益将变得极为困难。

EMH存在三种主要形式：弱式有效市场假设认为价格已包含所有历史价格信息，因此技术分析无效；半强式有效市场假设指出价格不仅包含历史数据，还整合了所有公开信息，这意味着基本面分析也难以持续获利；强式有效市场假设则断言所有信息，无论公开或私有，都已被价格吸收，此时内幕交易也无法带来持续优势。

然而，实践中有效市场假说的绝对有效性备受争议。例如，1990年代兴起的行为金融学研究揭示了投资者过度自信、羊群效应等心理偏差，导致市场频繁出现非理性波动。2008年全球金融危机更是让许多学者重新审视市场有效性边界。尽管如此，EMH依然为投资决策提供了重要参照系——它提醒分析师，在构建投资策略时必须正视市场效率的约束，而非盲目追求不可能的Alpha收益。

1.2风险与收益

风险与收益的权衡是投资决策最根本的考量维度。在金融学框架下，风险通常被量化为预期收益的不确定性程度。标