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Copula-GARCH模型在资产组合风险度量中的应用

一、引言

（一）资产组合风险度量的现实需求

在复杂多变的金融市场中，投资者通过构建资产组合实现风险分散与收益平衡是核心目标之一，但准确度量组合风险是实现这一目标的前提。随着金融市场全球化进程加快，各类资产之间的联动性不断增强，极端市场事件发生频率提升，传统的风险度量方法已难以满足精细化风险管理的需求。无论是金融机构的合规监管要求，还是投资者的资产配置决策，都需要更精准、更贴合市场实际的风险度量工具，以此有效识别潜在损失、优化组合结构（Embrechts等，2002）。

（二）传统风险度量方法的局限性

传统风险度量方法中，方差-协方差法因操作简便曾被广泛应用，但该方法假设资产收益率服从正态分布，而实际金融数据普遍存在尖峰厚尾、波动聚集等特征，这一假设与市场现实严重背离，导致风险估计结果存在显著偏差。历史模拟法依赖历史数据的分布特征，却无法应对市场结构突变带来的风险，且对尾部风险的刻画能力不足。即使是被广泛采用的VaR（风险价值）指标，若基于传统方法计算，也难以准确捕捉资产之间的非线性相关性，尤其是极端市场环境下的尾部联动风险（Kupiec，1995）。这些局限性促使学界与业界不断探索更先进的风险度量模型。

（三）Copula-GARCH模型的引入价值

Copula-GARCH模型结合了GARCH模型对单资产波动特征的刻画能力与C