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投资者羊群效应对股票价格波动的影响机制

一、引言

在资本市场运行过程中，股票价格波动是一种常态化现象，但异常剧烈的波动往往会影响市场的稳定运行，甚至损害投资者的切身利益。传统金融学基于有效市场假说，认为股价会及时反映所有公开信息，波动主要源于基本面的变化；而行为金融学的兴起打破了这一认知，指出投资者的非理性行为是引发股价异常波动的重要因素，其中羊群效应尤为典型（Shefrin，2000）。

当前，全球多数资本市场中个人投资者占比仍较高，以中国市场为例，个人投资者账户数量占比超过99%，这类群体由于信息获取能力有限、专业知识不足，更容易出现跟风买卖的羊群行为（中国证券登记结算有限责任公司，某年）