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固定收益专题报告2026年07月22日

固定收益专题报告

在岸与离岸人民币掉期：谁在定价？为何收敛？

中美利差是人民币掉期定价的主要影响因素，在岸和离岸市场定价效率存在明显差异

计量分析结果显示，抛补利率平价（CIP）是决定人民币掉期价格的主要理论，CIP隐含掉期分别解释在岸、离岸掉期价格96.1%、99.2%的变动。在岸和离岸CIP隐含掉期的回归系数均接近理论值1，表明中美利差是人民币掉期定价的主导因素。

但两个市场的定价效率存在明显差异。离岸CIP偏离的波动率仅为在岸的一半，均值回复半衰期仅约4.5个交易日，而在岸长达约50个交易日，原因可能是