有形之手（5）：后续政府债供给怎么看？.docxVIP

宏观经济深度报告

宏观经济深度报告

有形之手（5）：后续政府债供给怎么看？

核心观点

本报告是有形之手系列研究的第五篇，主要对2026年后续的政府债供给节奏进行预测。

下半年政府债供给呈倒U型，广义赤字高峰在9月。广义赤字上半年累计仅约5.1万亿，同比少9千亿，大幅落后于2025年同期。进度慢、总量不少，意味着下半年供给将显著提速，7月以来已明显加快，与去年同期差距收窄。预计三季度逐月将提速，9月单月广义赤字超过1.6万亿，四季度净融资逐月回落。

国债：三季度显著提速，9月单月净融资超9000亿、为全年高峰。上半年国债净融资3.1万亿，较2025年