【国联民生-2026研报】海外宏观、大类资产周度观察：强非农下，通胀能否按下加息按钮？.pdfVIP

强非农下，通胀能否按下加息按钮？

海外宏观大类资产周度观察

宏观团队：陶川、林彦、陈艺鑫、武朔、周至臻

报告日期：2026年09月06日

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摘要

➢海外宏观：非农超预期，加息博弈再次开启：基本面上，8月非农16.2万人超预期，但增量高度集中于食品服务与地方教育等低附加值部门，薪

资同比降至3.1%，“工资—物价”螺旋未现加速迹象。景气端制造业与服务业PMI仍在扩张区间，但价格指数双双高于70，成本黏性源自关税

与供给瓶颈而非需求过热，滞胀色彩突出，压缩了联储对就业走弱的响应空间。货币政策上，全球加息定价由一致鹰化转为分化，欧元区、日

本、加拿大、英国、澳大利亚小幅上修，美国小幅压缩，央行路径差异正被快速定价。地缘上，美伊冲突升级，打击目标延伸至核设施，WTI一

度破90美元，10年期美债收益率突破4.79%。冲突升级推迟和谈，能源与通胀回落受限，全球央行鹰派转向的可能性同步提升。

➢大类资产：“NACHO”交易卷土重来，油价上涨下货币紧缩预期增强。一方面，8月28日沃什在杰克逊霍尔会议上强调“2%通胀目标坚定不

移”，美国在霍尔木兹海峡