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结构化产品中的信用违约互换（CDS）定价模型扩展

一、引言：结构化产品中CDS定价的现实需求与模型局限

信用违约互换（CDS）作为核心信用衍生品，是结构化产品设计的关键工具——它通过将标的资产的信用风险剥离、重构，形成不同风险层级的结构化产品，既满足了发行方的信用增级需求，也为投资者提供了多样化的风险收益选择。近年来，随着结构化产品的复杂度不断提升，标的资产池的规模扩大、关联度增强，传统CDS定价模型的局限性日益凸显，甚至曾在次贷危机中因定价偏差加剧市场风险（巴塞尔委员会，2019）。传统模型多基于理想化假设，如违约独立、标的同质、信息完全对称，难以适配结构化产品的分层特征、关联违约风险与异质