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CAPM模型在新兴市场中的有效性检验

一、引言

资本资产定价模型（CAPM）是现代金融理论体系的核心成果之一，自诞生以来便成为资产定价、投资组合构建与风险衡量的重要工具。随着全球经济一体化进程加快，新兴市场凭借较高的经济增速与潜在收益，逐渐成为全球投资者资产配置的重要组成部分。然而，新兴市场在市场结构、投资者行为、制度环境等方面与成熟市场存在显著差异，CAPM基于成熟市场假设构建的理论框架是否适用于新兴市场，一直是金融领域的研究热点。对CAPM在新兴市场中的有效性进行检验，不仅能丰富资产定价理论的应用场景，还能为投资者决策、上市公司融资策略制定及监管政策优化提供现实依据，具有重要的学术与实践价值。

二、CAPM模型的理论基础与成熟市场检验概况

（一）CAPM模型的核心内涵与假设前提

CAPM由夏普、林特纳和莫辛分别独立提出，其核心逻辑是：资产的预期收益率仅与系统性风险相关，非系统性风险可通过多元化投资分散，因此无需获得风险溢价。该模型认为，资产预期收益率等于无风险收益率加上系统性风险溢价，而系统性风险由β系数衡量，即单个资产收益率与市场组合收益率的联动程度（夏普，1964）。

CAPM的成立依赖于一系列严格的理想化假设：一是市场中所有投资者均为理性人，以效用最大化为投资目标；二是市场完全有效，不存在交易成本、税收与信息不对称；三是投资者具有同质预期，对所有资产的收益率、方差及协方差