铁路公路-高速公路：板块配置重回避险逻辑，股息率指标与分红比例指标重要性提升.pptxVIP

投资摘要：

基本面与估值：估值中枢维持较高水平，资本开支期盈利略有承压

高速公路板块目前依旧处于资本开支周期（改扩建周期）中，这是由行业收费年限所决定的。23年以来，由于货车收入增速的下降以及道路改扩建封闭施工导致的车辆改道等因素综合影响，高速公路行业整体的扣非净利润水平出现小幅度下滑，24与25年分别同比下降3.0%和4.0%。虽然近两年高速公路行业整体业绩增速受行业周期的影响，但公路板块本身的业绩稳定性和避险功能维持的较好，板块业绩稳定性较强，且大盈利体量的公司业绩稳定性会相对更高。

从板块估值来看，高速公路板块估值在25年上半年达到峰值，后续有所回调，但较23年时估值