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社交媒体情绪对股价波动的传导路径

一、引言

随着数字传播技术的快速普及，社交媒体已经从单纯的社交娱乐工具演变为公众获取信息、交流观点的核心场域，其中财经投资类内容的传播规模近年来持续增长。相关调查显示，超过七成的个人投资者将社交媒体作为获取投资相关信息的首要渠道，这一比例已经远高于通过上市公司公告、券商研究报告、传统财经媒体获取信息的占比，意味着社交媒体平台上流动的观点、态度与情绪，已经成为影响资本市场运行不可忽视的重要变量。数年前境外资本市场曾出现散户通过社交平台集结、集中交易特定个股引发短期巨幅波动的极端案例，国内市场也多次出现社交平台话题讨论带动个股、板块异常涨跌的现象，这些现象都对传统的资产定价理论提出了新的挑战——传统有效市场假说认为，资产价格会充分反映所有公开的基本面信息，非理性的情绪因素不会对价格产生持续性影响，但现实中社交媒体情绪引发的价格偏离不仅存在，甚至在部分场景下成为短期波动的核心驱动因素。

现有研究已经证实，社交媒体情绪对个股收益率、市场波动率的解释力正在持续提升，国内主流社交平台的用户情绪变动对创业板个股周度收益率的预测能力，已经显著优于传统纸媒与财经网站的信息指标（张成思等，2022）。但目前学界和实务界对情绪作用于股价的具体过程仍存在不少认知模糊地带：同样是社交平台上的热门讨论，为什么部分内容能带动股价连续异动，部分内容却很快消散于海量信息中；为什么有