白酒行业2026年中报总结_需求平淡_务实去库_18页_1mb.pptxVIP

01/18;重点公司估值和财务分析表;目录索引;图表索引;一、2026Q2总结：需求平淡，务实去库

26Q2需求平淡，务实去库。受整体消费环境及政商务消费场景依旧疲软的影响，二季度白酒行业需求相对平淡。渠道库存出清较早的地产酒龙头酒企（如今世缘、迎驾）收入端增速率先转正，高端龙头酒企（如茅台）业绩韧性较强，其他多数酒企表观业绩务实降速，纾解渠道压力。我们认为，在去年低基数下，随着大众聚饮及政商务消费场景的逐步恢复，26Q3中秋国庆双节回款期待有所改善，渠道库存出清较为彻底的酒企表观表现预计相对更优。

分价格带来看：高端白酒表端业绩韧性相对较强，26H1/26Q2整体营收分别同比+0.1%/-14.2%，其中茅台表现稳健，五粮液低基数下高增，泸州老窖主动去库存短期承压。次高端仍受政商务宴请场景缺失的影响，多选择务实降速，纾解渠道压力，26H1/26Q2整体营收分别同比-13.2%/-20.6%。地产酒及其他酒企表现分化，地产酒26H1/26Q2整体营收分别同比-21.7%/-27.4%，其他酒企26H1/26Q2整体营收分别同比-14.7%/-13.8%，今世缘、迎驾、金徽酒Q2收入端增速已转正。

图1：高端酒单季度营收及增速(%) 图2：次高端酒单季度营收及增速(%);二、财报梳理：行业主动调整，龙头韧性较强

（一）量价表现：调整之年，产量收缩，价格趋稳