久期弹性回归，短债下沉仍具韧性，谁在领跑，谁更抗跌？.docx

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长端由弱转强，资本利得主导修复 3

久期主线延续，产业策略超额更稳 5

静态防御看短端，利率弹性看长端 6

风险提示 10

长端由弱转强，资本利得主导修复

本周组合收益由上周分化转为普遍修复，久期弹性对收益差异的解释力明显增强。27个组合全部取得正收益，利率长债型以0.382%居首，永续债拉久期型、二级债拉久期型和产业超长型持有收益均在0.184%至0.190%之间。上周排名末位的利率长债型本周升至首位，城投、产业超长型也由负收益转为0.164%和0.184%，长端反转是本周最鲜明的变化。

收益改善几乎全部来自资本利得，票息仍提供稳定但有限的底部贡献。本周除商金债